【PE月报】11月:偏弱基本面下的坚强 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号
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作者:米斗研投部
金叶城Figure1期现结构Figure2两油库存Figure3港口库存Figure4
PE日度检修比例Figure5不同路径利润上月回顾11月基本面来看,供应端,装置检修旺季逐渐转弱,国内石化装置检修数量减少,
PE日度检修比例逐步下降至0.32%附近。需求端,农膜需求转弱,而地膜需求暂未明显跟进,商家坚持按刚需采购,部分下游反映有春节前赶订单的情况。库存方面,两油库存去化良好,时间较早,进入11月下,上游石化逐步进入降库存模式。港口库存目前处于近五年来极低位置,但去化速度放缓,12月份进口量逐步增加,后期港口库存或逐步进入累库阶段。下月预测12月基本面预测,月初消息面,美原油9月产量超预期增长,利空价格;同时俄罗斯缺额减产令市场对欧佩克减产执行力度产生怀疑。供应端装置检修仅HD有0.12万吨左右的损失量,其余LLD、LD装置暂未计划检修。进口方面部分港口预报关量有所增加,预期港口逐步进入累库模式。需求端农膜开工率继续降低,地膜需求跟进还需时间,整体基本面维持偏弱态势。但是上游估值偏低以及库存偏低的情况下,目前主力合约盘面的价格基本走出了大部分利空预期,且近期标品货源相对偏紧,下游存在赶订单的刚性需求,价格存一定支撑。预计12月月初维持盘整走势,但需要关注欧佩克会议等事件对上游价格的扰动。12月中下旬之后需要关注供应端增量对市场的压力以及地膜旺季、下游赶工之间的博弈情况。

【PP周报】上下游均降库,库存流向何方? 米斗研投部 米斗资讯 米斗资讯 微信号
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聚丙烯周简报(12.16-12.20)| 梁媚前
言本周聚丙烯市场出现上游降库、下游降库情况,那不禁让人疑惑,库存到底去了哪里?聚烯烃核心在于库存,库存流转当中体现着市场的供需关系。从11月底开始,大家期盼的库存累积迟迟未到,追究其原因,一方面是需求其实并不差以及下游原材料库存低位,另一个方面则是前期中游大量的超卖为上游累库提供了缓冲垫效应,本周上游的库存更多是贸易商补前期超卖货,流转到了中游。另外在供应大量增加前提下,上游库存压力的释缓后续预计更多将要依靠降价降库实现。核心观点主要矛盾为现货压力较大VS库存累积较缓短期来看,目前主要矛盾在于现货压力较大vs库存累积较缓。目前供应端无论现实还是预期,压力均较大,现实是目前产量达到历年高点而检修损失量则是历年低点,预期新装置浙石化、恒力二期、利和知信即将释放。而需求端并无明显亮点,近两周下游原材料库存持续下降,整体现货压力较大,因此后续价格主旋律弱势为主。但是短期库存积累较缓,中游前期大量超卖给库存提供了缓冲垫和蓄水池效应,后续关注上游降价抛货压力释放后价格止跌可能,另外替代品方面粉粒料价差缩小,以及成本端利润逐步缩小,丙烷脱氢已亏损,短期会使得价格有所反复,特别是价格快速下跌过程中需要谨慎追空,谨防价格反复。01聚烯烃核心在于库存上周上游两油石化库存略有降库为60万吨,较上周末62万吨下降2万吨,煤化工库存略有下降,中游社会库存上升,下游库存下降。供应端01合约前供应端压力已释放的较为充分。需求端,原材料库存低有补库空间,随着前期价格弱势调整,下游在11月底有补库行为,但是12月这两周下游补库乏力。本周部分上游降价甩货,库存压力有所释缓,但是库存更多是从上游流转到中游,中游贸易商逢低补前期超卖量为主,(中游超卖较多给上游降库提供了空间),下游并未有明显补库。目前来看,库存将从下游至上游产生负反馈效应,上游库存压力仍然较大,而上游想要库存压力释缓,更多需要降价实现。02主要矛盾之现货压力较大现货压力较大:目前供应端无论现实还是预期,压力均较大,现实目前产量达到历年高点而检修损失量则是历年低点,预期新装置浙石化、恒力二期、利和知信即将释放。而需求端并无明显亮点,下游原材料库存持续下降。整体现货压力较大,因此后续价格主旋律弱势为主
供应方面01合约前压力已经充分释放,目前三套新装置运行平稳,01合约前无新增装置,而检修损失已经达到历年的低点未知,01合约前供应压力目前已到历史较高位置。而后续浙江石化、恒力二期、利和知信三套新装置在12月底逐渐开始释放,在1,2月份将逐渐运行平稳,预期后续压力也逐渐增大。
需求方面下游经过前期11月底的补库后,近期开始补库乏力。虽然原材料低位有补库空间,但是一方面下游订单天数并无较大的提振作用,另一方面各个下游对于后续较为悲观,预计后续补库仍然较为乏力。03主要矛盾之库存累积较缓库存积累较缓:中游前期大量超卖给库存提供了缓冲垫和蓄水池效应。后续关注上游降价抛货压力释放后现货价格止跌可能,但是长期压力仍然较大。另外替代品方面粉粒料价差缩小,以及成本端利润逐步缩小,丙烷脱氢已亏损,短期会使得价格有所反复,特别是价格快速下跌过程中需要谨慎追空,谨防价格反复。◆
中游前期大量超卖量给上游提供了缓冲垫:本周上游整体库存下降,但是内部出现分化,部分煤化工宝丰、中安、恒力等降价卖货,库存下降较多。中游贸易商前期超卖较多,提供了蓄水池和缓冲垫效应,上游得以降库顺利。◆
替代品和成本端方面:粉粒料华北地区价差缩小较多,粒料对粉料的替代性增强。成本端丙烯价格维稳,有成本支撑作用。原油价格上涨,以及丙烷价格上升,使得聚丙烯成本端利润下滑,特别是PDH已经出现了亏损。

【PP周报】供应压力充分释放,库存由下向上产生负反馈效应 米斗研投部
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聚丙烯周简报(12.09-12.13)|梁媚价格情况本周国内聚丙烯市场价格持续走低,周初期货低位运行抑制市场信心,下游接货意愿不强,贸易商出货不畅。周中期,期货持续低位,现货持续下挫,下游有逢低采购行为,但临近周末价格仍走弱,下游接货不畅,市场成交清淡。截止本周五,01合约7838(8022)
05合约7557(7684)华东拉丝7860(-240) 低熔共聚8850(-250)
华东注塑8050(-230)中熔纤维8100(-220)华东薄壁8750(-150)
BOPP10000(+0)。基本面
供应端本周国内聚丙烯装置检修损失量约3.23万吨,较上周的3.58万吨环比减少9.73%。本周延长延安能化、华北石化恢复开车,下周随着临时短停装置中海壳牌、燕山石化开车,预计检修损失量环比减少。下月暂无新增计划检修装置,2019年12月我国聚丙烯装置检修损失量约在14.64万吨,环比11月份的20.56万吨减少28.77%。目前久泰、恒力满负荷生产,10月份中安联合、巨正源、宝丰2期产量释放渐趋稳定,12月份有效产量释放的更加充分。
需求端本周下游总体原材料库存下降,成品库存下降,订单下降,开工率有所下降。本周下游整体心态悲观,因此原材料库存方面出现了普遍下降情况(薄壁除外)。订单方面,BOPP、共聚订单有所下滑,BOPP经过前期集中补货订单上升,本周出现下滑现象,其他塑编、纤维、薄壁订单上升较多,塑编纤维有工厂说已经接到较多远期订单。整体来看,下游心态愈发悲观,补库有所乏力,预计后续整体补库空间有限。行情展望短期来看,目前主要矛盾在于供应压力充分释放vs库存累积速度。目前步入交割月,01主要以交割逻辑为主,近期基差走弱明显,接近至平水水平。供应端压力持续充分释放,新产能平稳运行以及检修已降至历年低点位置,整体供应也已经到达历年较高位置。11月中下旬由于库存累积不及预期(下游原材料库存低的间歇性补货以及上中游超卖),现货价格下跌速度较缓,而期货有所反弹。12月份随着下游补库能力减弱,库存从下游到上游形成负反馈效应,01合约走向仍然与现货走向较为一致,震荡下行走势。而05合约近期由于01多单移仓换月至05合约,以及宏观整体转好,跌势较缓。整体来看,05合约面临的供应压力较大,加上05合约面临着需求季节性淡季的情况,总体压力仍然较大,以逢高做空05合约为主。

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