【聚酯11月报】成本利多供应偏紧,PTA偏多对待 原创 米斗研究中心 米斗资讯
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、后市展望「利多」1.
OPEC延长减产协议,原油库存下降,重心上移,成本端利多;2.
PTA期货仓单增加不多,现货库存较低,供应维持偏紧格局;3.
下游聚酯工厂、江浙织机负荷处于高位,需求端刚需支撑。「利空」1.
美国活跃钻井数增加,原油产量创新高,油价上行空间有限,存在回落风险;2.
PTA工厂负荷较高,12月停车装置有重启概率,库存紧张或缓解;3.
下游较高的产销不可持续,涤丝库存天数上升。「综上」11月国内大宗商品整体表现较强,商品指数震荡上行,市场氛围较好,化工品仍处于震荡区间内,PTA期货主力合约震荡上行。原油库存数据超预期减少,处于下降趋势中,OPEC及俄罗斯延长减产协议落地,符合市场预期,支撑油价上涨,但美国活跃钻井数增加,原油产量创新高,使得油价上涨承压,预计后期震荡偏强,成本端利多PTA。供应方面,PTA开工负荷上升,现货库存持续处于偏低水平,仓单数量增加不多,供应偏紧格局不变。需求方面,聚酯、江浙织机负荷维持高位,但下游重心回落,涤丝库存天数增加,利润情况压缩明显,产销情况不佳,价格上涨时备货增加,需求端有刚需支撑。PTA短期供需结构延续强势,加工价差处于合理区间,11月继续去库存,后期关注装置变化,若库存仍未累积,则PTA在成本带动下维持强势概率较大,反之则有回落风险,操作上偏多对待。二、上游原料1.
原油11月原油表现,全月维持上涨趋势,价格持续创新高。库存方面,截至11月24日当周EIA原油库存减少342.9万桶,远超预期降幅295万桶;库欣库存减少291.4万桶;汽油库存大增362.7万桶,预期增加101.8万桶,精炼油库存增加274.7万桶,预期增加70万桶。美国活跃钻井平台数增加9座至747座,钻井平台增加明显,原油产量增加2.4万桶/天至968.2万桶/天,创历史新高。从原油基本面来看,由于Keystone的原油管线于月中关闭,导致库欣地区库存大幅减少,
EIA库存超预期减少,长周期来看,EIA库存处于下降趋势中,利多油价,虽然目前钻井平台数持续增加,且美国原油产量创历史新高,长期来看制约油价上涨,但俄罗斯与OPEC决定将减产协议延长至2018年底,市场心态乐观,推高油价。需求方面,汽油、精炼油库存大幅增加,成品油库存积压严重,需求端较为弱势。原油基本面尚可,虽然存在一定的利空因素,但前期市场对于OPEC延长减产协议的预期推涨油价,后期需要注意的是利多已经兑现,且前期预期太足,后期是否会出现多头踩踏,预计后期原油走势震荡偏强概率较大,注意回调风险。2.
上游利润与价差11月原油变现强势,Brent重心持续上移。石脑油重心大幅上移,月末石脑油和Brent原油价差125.75美元/吨,较上月扩大9.52美元/吨;PX重心大幅上涨,但涨幅不及石脑油,与石脑油价差309.67美元/吨,扩大13.62美元/吨;MX重心震荡上行,PX与MX价差180.7美元/吨,扩大4美元/吨。上游各品种重心明显上移,品种间价差均有所扩大,产业利润传导情况良好,成本端利多为主。三、PTA产业1.
PTA加工价差11月国内大宗商品整体表现较强,商品指数震荡上行,市场氛围较好,化工品仍处于震荡区间内,PTA期货主力合约震荡上涨。现货市场重心大幅上涨,现货成交尚可,10月末华东PTA市场5560元/吨自提,较上月上涨390元,逸盛石化内盘卖出价上调250元至5550元/吨。外盘PTA现货重心上涨,月末均价706美元/吨,较10月上涨41美元。PTA加工价差714元/吨,较10月末大致持平,加工价差对行情的影响不大。2.
装置动态3.
供应11月PTA工厂平均负荷77.22%,环比上升6.01%,聚酯工厂负荷89.00%,环比略降0.16%,江浙织机负荷77.15%,小幅上升1.71%。PTA工厂负荷上升明显,聚酯工厂、江浙织机负荷维持高位,需求较好。
PTA工厂库存天数0-2天左右,平均库存天数减少2.5天,聚酯工厂库存天数1-3天左右,平均库存天数减少1天。11月PTA产业链仍处于去库存格局中。11月PTA工厂总产能基数4703万吨,PTA产量为302.64万吨,较上月增加25.16万吨。聚酯总产能基数从4710万吨增至4750万吨,增加40万吨,聚酯产量为352.29万吨,较上月增加2.34万吨。10月进口52275吨,较上月减少38.26%,出口17019吨,较上月减少53.58%,净进口量35256吨,环比上月减少26.58。11月产量与下游需求量同时增加,产量增加大于需求增加,但目前社会库存仍维持低位,说明投机性需求增加。四、MEG1.
装置动态2.
供应截至11月30日,国内乙二醇整体开工负荷在75.58%,较10月末下降2.32%,国内MEG产能823.5万吨/年,11月产量约在53.88万吨左右,其中煤制乙二醇开工负荷在68.85%,较10月下降10%,煤制总产能为234万吨/年,产量约在15.58万吨左右。月底华东主港MEG总库存约53.5万吨,较10月末减少2.2万吨。10月进口量62.1万吨,同比去年增加6.8万吨,环比上月减少21.0万吨。3.
现金流原油重心上移,带动乙烯价格上涨,乙烯制成本增加较多,MEG外盘重心环比小幅上涨10美元/吨,乙烯制外盘现金流28美元/吨左右,环比减少27美元/吨左右,内盘重心变化不大,乙烯制内盘现金流250元/吨左右,环比减少245元/吨左右。内外盘现金流均受到大幅压缩,成本端有较大支撑。4.
总结11月国内大宗商品表现强势,商品指数震荡上行,市场氛围较好。MEG现货重心全月维持区间震荡,交投氛围一般。月末华南煤质货源7550元/吨短途送到,小幅上涨50元,华东主流价格7400元/吨,略涨10元。外盘重心上涨较多,成交量增加,内外盘倒挂扩大80元至150-180元/吨左右。成本端,原油重心上移,乙烯维持高价,乙烯制现金流受到较大的压缩,成本端利多为主。供应方面,11月开工率小幅回落,港口库存略有减少,整体供应略有减少,但变化不大。需求方面,聚酯工厂和江浙织机负荷维持高位,终端库存天数仍处于相对低位,但全月产销情况逐步走弱,利润开始减少,下游工厂消化库存,月末受PTA大涨影响,产销回升,出现一定的备货,需求端刚需支撑。目前供需结构较为平衡,基本面较好,后期供应变化预计有限,原油大概率保持强势,关注需求端是否走弱,弱需求端仍维持前期水平,则在成本利多的情况下将上涨,若需求端走弱,则震荡下行的概率较大。五、下游需求11月下游聚酯产品走势先涨后跌,重心回落至10月末水平。切片、瓶片重心冲高回落,终端预跟进不多,市场心态偏谨慎,刚需补货为主;上月涤丝库存出现上升,短期需求不被看好,工厂下跌出货,重心下跌过程中,终端出现一定的备货。原料方面,11月聚酯原料表现不一,PTA震荡上涨,MEG现货重心维持前期,聚酯成本有所增加,下游重心维持前期,利润情况较前期有所走低。聚酯负荷指数92.2%,负荷维持高位,短纤库存指数4.5天,FDY库存指数8.2天,DTY库存指数13.7天,POY库存指数3.1天,部分品种库存天数少量增加,整体仍处于相对低位。月末聚酯涤纶长丝平均产销100%左右,全月产销逐步走弱,月末好转,聚酯工厂、江浙织机负荷处于高位,下游价格重心回落,利润情况受到挤压,库存天数维持相对低位,目前下游刚需支撑PTA、MEG,关注后期需求是否会走弱。六、基差、仓单截至11月31日,主力合约换月至TA805合约,基差为2,环比上月缩小14,主力期货合约维持上涨趋势,现货重心同步上涨,期货较现货贴水幅度继续减小。基差较小,期现走势良好。仓单数量18762张,11月末仓单数量较上月增加1008张,仓单数量仅略有增加,反应目前供应仍偏紧。

PVC周报(12.04-10):上游库存降低,电石减产刺激,PVC大幅上涨 原创
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 一、主要观点「利多」1.
电石重心虽有回落,但市场炒作宁夏电石减产,乙烯重心较强,成本端利多;2.
上游厂区预售订单较好,企业库存下降,挺价意向较强,出厂价格上调;3.
现货市场炒涨氛围浓厚,重心大幅上涨,一级贸易商现货有限,惜售心态明显。「利空」1.
电石法PVC利润修复,上游氯碱综合利润较高,检修企业有限,开工率维持高位;2.
需求分化,南方尚可,北方制品企业需求减弱,下游对高价有一定的抵触心理;3.
出口窗口仍未打开,加上巴基斯坦裁定PVC反倾销税率,对出口有一定打压。「总结」商品整体宽幅震荡,临近周末反弹,市场氛围较好,PVC主力期货合约大幅上涨,表现强势。原油虽然重心有所回落,但仍处于高位,利多化工品。电石重心虽有回落,市场炒作宁夏电石减产消息,提振PVC市场情绪,乙烯重心震荡偏强,成本端利多。供应端,电石法PVC利润修复,上游氯碱综合利润较高,检修企业有限,开工率维持高位,但由于前期PVC下跌过程中降价出货,上游厂区预售订单较好,企业库存下降,挺价意向较强,出厂价格上调。现货方面,现货重心大幅上涨,主销区一级贸易商现货有限,惜售心态明显,现货市场炒涨氛围浓厚。需求方面有所分化,需求分化,南方尚可,北方制品企业需求减弱,下游对高价有一定的抵触心理,同时出口情况尚未明显好转。PVC基本面改善,市场炒作宁夏电石减产,后期预计走势偏强,操作上建议偏多对待。二、基本面分析(一)原油和煤炭
上周原油价格高位回落,表现偏弱。库存方面,截至12月1日当周EIA原油库存下降561万桶,远超预期降幅250万桶,库欣库存下降275.3万桶;汽油库存增加678万桶,远超预期增幅255.5万桶,精炼油库存增加166.7万桶,远超预期增幅110万桶。美国原油产量继续增加2.5万桶至970.7万桶/日的历史新高,预计明年均值将达到990万桶/日。从原油基本面来看,EIA原油库存及库欣地区库存均大幅下降,且均创2015年10月来新低,利多原油,但美国产量创历史新高,利空油价;需求上汽油、精炼油库存超预期增加,汽油库存增幅创11个月新高,成品油库存积压严重,反映短期需求不佳。消息面上,尼日利亚石油工会威胁将举行全国性罢工,短期支撑油价。虽然美国产量较高利空原油,但OPEC及俄罗斯将减产协议延长至明年底,EIA库存下降明显支撑原油,需要注意成品油库存是否持续累积,若没有持续累积,则表明原油基本面仍在改善中,预计回调过后上涨的概率较大。(二)电石和乙烯单体价格国内电石市场重心局部小幅下滑,表现偏弱。供应方面宁夏部分企业停车限产,预计实际影响每日电石总量3%左右,实际影响不大,但市场对此的预期较好,其余地区供应维持前期,下游PVC走势向好,对电石需求稳定,虽然上涨华东、华北、西北下跌20-50元,但电石基本面有所改善,且有利多因素支撑,预计后期止跌反弹概率较大。亚洲乙烯重心震荡偏强。CFR东南亚1180美元/吨,环比上涨10美元,CFR东北亚报价1310美元/吨,环比上涨10美元。原油重心仍处于高位,成本端利多,后期区域外货源或流入,供应面承压,下游衍生品市场走势尚可,需求端有一定支撑。乙烯基本面暂无明显驱动,预计后期维持震荡整理。(三)中间体EDC、VCM亚洲EDC重心止跌企稳,CFR远东165美元/吨,CFR东南亚190美元/吨,环比维持前期,但目前EDC现货库存仍处于高位,市场心态偏空。VCM重心涨跌互现,CFR东南亚730美元/吨,环比上涨5美元,CFR远东690美元/吨,环比下跌5美元,虽然PVC市场有所反弹,但对VCM的买气仍稍显不足。(四)相关产品国内碱市场重心下滑。纯碱企业维持高开工率,供应增加但出货一般,库存增多,下游需求清淡,采购积极性不高,走势偏弱;烧碱延续高位回落走势,现货重心下跌较多,氧化铝价格下跌,需求减弱,烧碱重心下滑明显,华东、华南下跌200元/吨,华北、西北下跌150元/吨,但绝对价格仍处于较高位置,利润维持高位。受烧碱行情持续走低影响,液氯市场部分地区有所反弹,华东上涨50元/吨,其余地区维持前期,液氯主流出厂报价1-100元/吨,华北补贴运费400-500元/吨,内蒙地区补贴运费200元/吨。但液氯下游开工仍较低,需求难有大的提升,整体维持低迷状态。三、PVC产业(一)PVC现货价格目前,华东地区电石法市场价(中间价)为6550元/吨,环比上涨440元;乙烯法市场价(中间价)为6800元/吨,环比上涨200元。前期PVC下跌过程中上游降价出货,企业库存降低明显,上周随着现货大幅反弹,出厂价格开始上调,现货市场重心大幅上涨,炒涨氛围浓厚,临近周末,低价货物减少,贸易商日内二次调价,惜售明显,个别封盘不卖,下游对高价有一定抵触,观望增加。(二)利润情况电石价格小幅下跌,电石法成本略有降低,西北电石法PVC外销出厂价涨幅较大,利润情况大幅改善,目前电石法PVC利润在340元附近,环比增加300元左右。乙烯价格震荡偏强,乙烯法成本较前期略有增加,乙烯法PVC价格小幅上涨,利润较前期增加,目前乙烯法PVC利润在1300元附近,环比增加120元左右。(三)企业装置检修及开工状况上周没有装置检修,但华中部分装置降负,西南受环保影响,开工降低明显,国内PVC开工率小幅上降,目前碱的利润下滑,但PVC利润有所修复,氯碱综合利润维持高位,企业开工意愿较高,后期开工率维持高位概率较大。上游库存有所降低,预售较多,短期供应情况利多PVC上涨。(数据来源:明日研投、金联创)四、基差截止12月8日基差为-225,环比上周的-190扩大35,期货主力合约1805合约大幅上涨,表现强势,现货价格重心同步跟涨,涨幅略不及期货,主力期货合约较现货升水幅度扩大。仓单数量691张,维持前期。

甲醇周报(12.18-24):供应偏紧有所缓解,观望为主 原创 米斗研究中心
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甲醇气头装置仍停车中,供应端整体压力不大;2.
西北地区部分装置停车,甲醇开工率持续下滑;3.
内地现货价格上涨为主,市场心态较好,西北销售良好,库存不高;4.
沙特、马来西亚部分装置停车中,外盘供应偏紧,重心上移。「利空」1.
动力煤上涨幅度不大,煤制甲醇利润持续大幅增加,企业开工意愿较强;2.
原料价格刷新阶段高位,下游利润被挤压明显,抵触高价,心态谨慎;3.
传统下游开工情况不佳,开工率普遍下滑,烯烃项目情况一般,大唐多伦MTP停车;4.
港口与内地套利空间打开,进口集中到港,港口库存增加。「综上」国内商品整体维持高位震荡走势,市场氛围尚可,甲醇主力期货合约创新高后回落,表现尚可。原油震荡上涨,重心较强,利多化工品。成本方面,虽然动力煤上涨幅度不大,煤质甲醇利润持续大幅增加,企业开工意愿较强,成本端偏空。供应端,气头装置仍停车中,西北、地区部分装置停车,甲醇开工率持续下滑,上周开工率56.45%,环比前一周下降1.05%;国外沙特、马来西亚部分装置停车中,外盘供应偏紧,但港口与内地套利空间打开,上周进口集中到港,港口库存增加,截至上周总量为33.28万吨,环比上升1.75万吨,涨幅5.55%。现货方面,港口先涨后跌,上涨趋势放缓,较前一周下滑10元/吨左右,内地各地出货情况良好,华北、山东走势坚挺,西北维持强势上涨行情,周涨幅150元/吨左右。需求端,下游重心上移,但原料价格价高,下游利润被挤压明显,年末传统下游需求偏弱,开工情况不佳,开工率普遍下滑,烯烃项目情况一般,大唐多伦MTP停车,下游抵触高价,部分终端外销原料,需求端利空为主。甲醇供应端偏紧格局未变,但开工率继续降低概率不大,港口库存有所反弹,预计后期供应情况将有所缓解,而下游需求相对偏弱,基本面较前期变弱。现货价格坚挺,目前基差745,环比前一周缩小142,期货贴水幅度较大,下跌空间有限,港口现货有一定走弱迹象,内地走势仍偏强,仍需观察。甲醇基本面有转弱迹象,但短期支撑仍存,预计后期走势高位震荡,操作上建议观望为主,高位试空,期现走势一致时可加大仓位。

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