【最新研判】预期与现实的错配,论PVC近期走势 原创 研究中心 米斗资讯
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倪熠冰ID:midou888_zx,转载请注明出处概述2月以来,PVC期货出现了一波较大幅度的下跌趋势,从最高的6995元一路下跌至6245元,跌幅10.72%。2月由于春节因素,现货成交整体较为清淡,是什么因素导致在现货价格波动幅度有限的情况下,期货价格剧烈波动呢?后期又将从什么角度去分析走势?
产业链变化成本:原油、“双焦”承压回落在去年OPEC达成进一步减产协议后,油价一路上升,并创下近3年来的新高,但正因为油价的上涨,刺激了页岩油产量的增加,美国目前原油产量1037万桶/天,今年产量预计将超过沙特,接近俄罗斯,按照目前的供应增速,美国产量的增加预计将抵消60%的减产协议产生的产量减少。目前原油价格处于高位震荡的过程中,若美国产量持续较高,EIA库存没有继续下降迹象,则市场重燃对原油供应过剩的忧虑概率较大,原油或出现一波调整。双焦春节回来后冲高回落,至3月中旬,抹平1月中旬以来的全部涨幅。此前市场预期随着下游的复工,钢材社会库存将下降,而现实是螺纹钢库存不降反增,终端需求大幅不及预期,焦煤焦炭库存偏高,下游对原料的采购积极性不高。黑色系整体下跌,焦炭跌幅较大。电石一方面货源供应稳定,需求按需采购为主,另一方面受焦炭下跌影响,重心重回下跌趋势中。供应:库存累库严重从调研数据来看,上游库存整体继续上升,除少数企业仍有超卖,短期回补,挺价观望外,其余各企业库存都有一定幅度的上升,部分企业库存超过2万吨,累库程度较为严重。目前上游压力逐步显现,出厂价格连续下调,企业降价排库。中游库存问题更为严重,目前仓库处于暴库状态,部分卸货困难,仓库出货先出后进,暂未有改善迹象,而库存压力主要集中在交割库。期货价格下滑,现货重心跟随期货走低,市场心态不佳,供应端整体压力较大。需求:恢复不及预期虽然春节回来后下游开工迟缓,需求恢复缓慢,但市场对于元宵节后的开工有所预期,不过元宵节后适逢“两会”,期间环保力度加大,下游制品企业开工一般,需求情况不佳,终端用户多按需采购,市场阴跌促进成交为主。现货需求恢复不及预期,下游开工率的恢复速度不及去年同期,订单天数一般。需求端表现一般,没有亮眼之处,对于行情偏利空。
春节后行情走势的思考春节后回来PVC的反弹主要由以下的原因造成:1.
从库存的角度分析,虽然春节期间中游累库较多,但是对于节日期间的累库预期已经反应在节前的下跌中,而上游的库存增加与去年同期变化不大,库存情况没有超出市场的预期,所以库存暂时没有办法成为PVC继续下跌的原因。2.
从需求的角度看,春节前下游对原料有一定的补库,市场对元宵后下游工厂的开工预期较强,中游的库存会转移至下游。3.
对于春季检修以及季节性出口增加有较大的预期,当时认为这两个因素将会从边际上解决库存偏高的情况。4.
节后回来,黑色大幅走强,市场看多氛围浓厚,一定程度上带动了PVC的反弹。但是从3月4号开始,PVC一路下跌,跌破了12月8号以来6500-7000的震荡区间,7个交易日跌幅达7.35%。造成下跌的因素主要是:1.
需求端,元宵节后工厂的开工恢复速度较慢,不及预期,下游由于节前有补库,所以刚需采购为主,观望较多,对于新一轮的补库并不着急,需求端的预期逐步被证伪。2.
由于需求恢复情况不佳,中游的库存矛盾没有解决,而上游仍处于累库过程中,高库存的情况下易跌难涨。3.
预期上,对于春季检修以及季节性出口的预期尚未被落实,市场的主要矛盾点暂不在此。4.
商品整体走势下跌,黑色节后由于唐山、邯郸非采暖季限产的消息带来的投机性看多导致,忽略了春节期间螺纹钢超预期的累库,而后期累库情况非但没有缓解,反而愈加严重,从而导致黑色大幅下跌,领跌商品,市场氛围变差。
后期的关注点春季检修:有待观察虽然电石价格下跌幅度不及PVC出厂价格的下滑,电石法利润有所下滑,但烧碱市场强势上涨,山东、河北等产区厂家上调出厂价格,部分涨幅达10%,上游氯碱综合利润较高,企业开工意愿较强,短期四川金路装置检修,开工率略有下滑,但幅度不大。对于后期春季检修造成的产量减少,市场有足够的预期,但从已知的信息来看,尚未有很明确的检修计划,与其他产业不同,PVC装置的检修本身存在很大的不确定性,在烧碱强势的情况下,哪怕PVC价格再有所下跌,对氯碱综合利润的影响有限,除非装置本身检修的必要性很大,否则上游开工的意愿降低的概率比较低。PVC整体产业的开工率较高,3月预计上游产量仍将维持高位,在明确观测到开工率下滑之前,对于春季检修的因素只能当作预期来对待,这种预期改变不了现实较高的产量。值得期待进出口方面,1月份我国PVC进口量为7.2万吨,环比上升27.88%,同比上升16.32%;出口量为7.39万吨,环比上升7.10%,同比上升69.89%;1月净进口量-0.19万吨,环比上月减少1.08万吨。进出口均明显增加,短期影响边际需求有限。目前亚洲PVC供应商报价仍较坚挺,远东979-981美元/吨CFR,东南亚979-981美元/吨CFR,印度1044-1046美元/吨CFR。从历年的进出口数据来看,季节性特征较为明显,对于三、四月份的出口数据值得期待,预计能真正影响到边际需求,但目前的预期仍为时尚早。
总结2月宏观数据喜忧参半,官方制造业PMI下滑至50.3;M2增速继续增加,新增贷款及社融均“腰斩”;1-2月份规模以上工业增加值,整体大幅好于预期,发电量增速加快明显;1-2月地产投资超预期回升,带动城镇固定资产投资同比增长。宏观数据目前对行情影响有限,对于行情的判断仍要回到产业链本身来。在库存这个现实问题没有有效解决的情况下,对于未来的预期都尚不足以成为做多的理由。

【PVC最新研判】春季检修是如何影响价格的? 原创 研究中心 米斗资讯
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倪熠冰ID:midou888_zx,转载请注明出处前言在分析研究中,装置检修往往是影响价格的重要利多因素之一,一方面只有计划时,它影响着市场对未来供应的预期,另一方面进入检修阶段后,对实际供应的影响较大,但无论如何,对于价格总是利多的。上图是PVC主力期货合约2015年9月至今的走势图,蓝色方框内是当年3月到6月的价格走势,这段时间也是装置春季检修的主要时间段。近几年以来,春季检修期间价格波动较为剧烈,而且较为相似,概括来讲,春节过后先有一波下跌,然后是较长时间的底部盘整,进入7月后出现一轮明显的上涨趋势。这里面,春节检修因素扮演的是何种角色?又是如何来影响行情的?行情走势对企业检修又有何影响?从历史的角度分析2016年春季装置检修状况2016年3月上、中旬PVC价格一路上涨,至3月18日达到春季最高的5540元,之后持续下跌至4月上旬,上涨过程中仅包头海平面的40万吨装置有检修,而在下跌过程中则有宜宾天原、四川金路等7套装置开始检修,涉及产能265万吨,且检修时长5-10天。4月下旬价格有过一波小反弹,在此期间仅有山西榆社、金宁金威两套合计产能66万吨的装置,检修时长仅3天。5月价格从反弹高位下跌,之后处于低位震荡过程中,直至6月中旬过后才开始有比较明显的上涨趋势。可以明显观察到,5月有7套装置检修,涉及产能169万吨,且是检修时长7-16天的大修,其中唐山三友更是在此期间有近1个月的时间进行改造;6月4套总产能130万吨的装置检修,检修时长5-10天。2017年春季装置检修状况2017年PVC价格在3月上、中旬处于宽幅震荡过程中,在3月7日、3月17日两次达到6700元以上的高位,之后一直到4月下旬一直处于下降趋势中。同样可以看到,高位时仅韩华宁波30万吨的装置检修了8天,而在下跌的时候有5套装置合计248万吨逐步开始检修,检修时长5-10天左右。4月下旬到5月下旬,PVC价格从低位开始反弹,5月下旬到6月下旬,处于震荡走弱的过程中。这段时间,价格没有明确的趋势,整体处于低位震荡的过程中,反弹时有7套合计167万吨装置检修,走弱时有6套合计240万吨装置检修,且部分装置检修时间较长。从短周期来看,价格对上游企业决定检修时点的影响更大,价格处于高位时,企业的检修意愿较低,价格处于低位时,企业的检修意愿较高。但是上游的反应相对市场来说,更为迟钝些,往往是价格已经经过一轮较大的跌幅后,处于低位震荡期,检修的量比较大。从利润的角度分析2016年与2017年上游对利润的反应程度是不一样的。2016年春季氯碱综合利润从3月底最高的880元持续下滑到6月中的185元左右,检修主要集中在4月中和5月中下旬,2017年春季氯碱综合利润从3月底最高的3000元左右持续下滑到6月下的1850元左右,检修主要集中在4月中旬以后。2016年检修的波峰波谷比2017年更加明确,因为2016年的氯碱综合利润的绝对值相比2017年小,所以企业对利润的敏感程度略低,更愿意按照本身的节奏进行检修。而在绝对利润较高的时候,利润大幅下降的初期,企业的检修意愿并不强,利润止跌企稳后,检修增加,高利润下,上游检修的随意性增加。一点思考春季检修与价格的关系如何?在有些分析中,会在春节前后就把春季检修因素作为后期的利多因素对待,认为检修以及节后需求的恢复会在供需两端同时解决春节过后社会高库存的问题,笔者认为对于春节过后高库存的问题产业的警惕程度还不够,对于春季检修因素寄予了过高期望,这个一定程度上解释了中游愿意在春节前囤货且看好节后行情的行为。近两年来,投机资金也是认识到这一点,往往存在“抢跑”,市场提前反应预期。另一方面,价格与检修相互影响的程度的确比较深,短期是价格影响检修,长期来看,是检修影响价格。由于PVC上游企业检修的计划性并不是十分明显,短期价格的大幅波动往往会导致上游提前或者延后检修,从2017年检修产能与样本上游库存对比图中可以看出,装置检修对于库存的影响程度是比较大的,检修的损失量在4、5月份都是比较大的,产业通过检修使得上、中游的库存能够得到很好的去化,解决引起节后价格下跌主要的现实问题。当产业库存结构合理化之后,市场遇到新的利多因素后,往往会有一轮比较大的上涨趋势,例如2016、2017年的7、8月的上涨行情就是建立在低库存的基础上的。春季检修如何对2018年行情产生影响从目前3-5月这三个月的检修计划来看,2018年涉及的检修产能已经达到876万吨,已经超过2016年780万、2017年684万的检修产能,2016年检修的损失量大概在26.3万吨左右,2017年估算在24.9万吨左右,今年的检修损失量应该超过2016年,因此春节后上、中游积累的高库存应该能等到很好的去化,而下游目前的毛利润较高,需求情况良好,PVC基本面较为健康,在本轮下跌中表现的也较为抗跌,故对于后期的走势相对乐观。历史可能重演,今年3月的走势与前两年较为类似,基本面情况也是大同小异,PVC经过春季检修使得库存结构合理化后,有理由相信出现上涨趋势的概率较大。但也需要记住“人不能两次踏入同一条河流”,当前的走势相比前几年有所提前,宏观环境相对来说变的更为负责,出现大幅上涨的行情还需要市场出现炒作因素,例如环保、运输等问题。

【0326行情研判】what?对后市价格不宜过分悲观? 原创 研究中心 米斗资讯
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=聚丙烯=上游调价:中石化华南部分专用料定价下调100,其余定价稳定;中石油整体定价稳定。截止收盘,华东主流拉丝价格成交8400元/吨,PP05华东基差-120元/吨左右;L-PP05价差548元/吨,PP5-9价差-133元/吨附近。今日聚丙烯期价走势震荡下跌,截止收盘,PP1805收盘8512元/吨,跌幅0.39%。基本面角度来看,并无显著变化。从动态视角来看,我们需要看到后期检修带来的边际减量以及库存逐渐消化的现象,对后市价格不宜过分悲观。=PVC=今日,PVC个别工厂报价下调,泰州联成出厂价下调50元/吨。期货反弹,现货维稳。PVC1805合约开盘6305元/吨,最高6340元/吨,最低6265元/吨,收盘报6300元/吨,较
上一交易日涨65元/吨,涨幅1.04%,成交量减少至317920手,持仓量减少9440手至
260398手。现货市场稳定为主。5型普通电石料,江浙市场主流自提报价在6200-6300元/吨,基
差-50元/吨;华南地区6250-6320元/吨自提;山东地区6190-6230元/吨送到。PVC目前的基本面情况尚可,但是宏观偏弱,建议近期观望为主,等待明确信号释放。=聚乙烯=上游调价:中石化华南分公司LLDPE个别价格上调100,其余定价稳定。中石油华东HDPE部分价格下调100-300,西南LDPE价格下调100,西南HDPE价格个别下调100,华南LDPE/LLDPE价格下调100,东北HDPE个别价格上调100,华北HDPE部分价格下调50-200,西北LDPE价格下调100-150,其余定价稳定。截止收盘,L1805收盘9060元/吨,跌幅0.88%;L1809收盘8975元/吨,跌幅1.10%。华东主流线性成交均价为9120元/吨,05合约华东基差60元/吨;华北主流线性成交均价为9050元/吨,05合约华北基差-10元/吨;L-PP05价差548元/吨,L5-9价差85元/吨。今日塑料期货走势偏弱,现货库存较高,下游按需采购,从四月开始将迎来装置检修集中期,可部分缓解库存累积压力,短期内延续弱势震荡判断。=MEG=华南主流市场震荡偏强,煤制货源7100-7150元/吨短途送到,华东现货报盘重心震荡,现货商谈6990元/吨左右,4月下商谈7040元/吨左右,电子盘价格小幅上涨,5月期货收于7046元/吨,涨幅1.24%,基差-56。MEG开工负荷维持高位,港口库存继续小幅上升,场内可流通货物较为充裕。聚酯负荷较高,刚需稳定,江浙涤丝上周产销情况较好,涤丝库存有所降低,今日产销6-7成,表现偏弱。MEG短期供需格局仍维持过剩,但低位贸易商及工厂买气较好,有一定支撑,大宗商品走势偏弱,预计后期区间震荡概率较大。=甲醇=期货主力合约震荡下跌,收于2698元/吨,跌幅1.96%。华东现货午后报盘重心震荡,太仓现货及月底纸货报盘2930元/吨左右,基差232,4月下纸货2785元/吨左右,5月下纸货2735元/吨。华南重心回落,主流围绕2950元/吨。山东走势平稳,主流2670-2730元/吨,南部2680元/吨。河北重心波动不大,石家庄等地围绕2630-2700元/吨。西北走势平稳,陕西关中新价2610元/吨,较前期持平。甲醇现货市场走势稳中偏弱,期货走势偏弱,港口现货午后小幅回落,华南询盘氛围明显降低,观望增加;内地市场走势暂稳,主产区销售压力不大,装置检修提振价格,山东、华北等地区重心波动不大,西北新价较前期持平。甲醇基本面情况尚可,现货走势稳定,但中美贸易战阴云使得市场系统性风险加大,大宗商品走势偏弱,预计甲醇后期震荡偏弱概率较大。

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